Concepts on-chain

Cette section offre un bref aperçu des concepts fondamentaux qui sous-tendent bon nombre des métriques proposées sur la plateforme Blocklens.

Détenteurs à long terme vs à court terme (LTH vs STH)

L'une des heuristiques les plus puissantes de l'analyse on-chain consiste à segmenter le marché en deux cohortes dominantes : les détenteurs à long terme (LTH) et les détenteurs à court terme (STH). Cette distinction repose sur la durée de vie d'une pièce, mais au lieu d'une coupure nette, nous adoptons une approche plus nuancée afin de refléter fidèlement la dynamique du marché.

Pour obtenir une transition plus douce et plus réaliste entre ces deux cohortes, nous appliquons une technique de moyennage. La part de l'offre détenue par chaque cohorte est pondérée en fonction de l'âge (calculé en jours) des pièces, à l'aide d'une fonction logistique (courbe en S). Cette méthode évite les variations brutales de la taille des cohortes que pourrait provoquer un seuil d'âge unique et arbitraire.

La formule de pondération

Le poids attribué à la cohorte des détenteurs à long terme (LTH) pour une pièce d'un âge donné est calculé à l'aide de la fonction logistique suivante :

$W_{LTH}(age) = \frac{1}{1 + e^{-0.1 \times (age - 155)}}$

Où :

• age est l'âge de la pièce en jours.
• 155 est le point médian de la transition, où une pièce a autant de chances d'être considérée comme LTH que STH (avec un poids de 0,5 pour chacune).
• -0.1 est le paramètre de pente, qui contrôle la largeur de la fenêtre de transition.

Remarque : en pratique, les valeurs de poids sont arrondies à la quatrième décimale. Pour les pièces dont l'âge est inférieur à 100 jours, le poids LTH est fixé à 0. Pour les pièces dont l'âge est supérieur à 210 jours, le poids LTH est fixé à 1.

Sur cette base, nous pouvons définir nos cohortes :

• Détenteurs à court terme (STH) : il s'agit des pièces qui ont été déplacées on-chain plus récemment. Leur contribution à l'offre STH est pondérée en fonction de leur âge. Le poids STH est calculé comme 1 - LTH Weight. Cette cohorte est généralement plus sensible au prix et représente les capitaux spéculatifs, « chauds », du marché.
• Détenteurs à long terme (LTH) : il s'agit des pièces qui n'ont pas été déplacées on-chain pendant une période plus longue. Leur contribution à l'offre LTH est pondérée selon la formule ci-dessus. Cette cohorte est généralement considérée comme le « smart money » ou les HODLers, qui sont moins enclins à vendre en réaction à la volatilité des prix à court terme.

En suivant le flux des pièces entre ces deux groupes, nous pouvons obtenir de précieux enseignements sur le sentiment du marché, les schémas d'accumulation/distribution et la formation des sommets et des creux de marché.

Capitalisation réalisée (Realized Cap)

Alors que la capitalisation boursière (Market Cap) se calcule par Price * Circulating Supply, la capitalisation réalisée offre une vision différente, et souvent plus fondamentale, de la valeur d'un réseau.

La Realized Cap valorise chaque pièce de l'offre au prix auquel elle a été déplacée on-chain pour la dernière fois. Cela représente de fait le prix de revient (cost basis) de tous les détenteurs du réseau. Elle filtre l'impact des pièces perdues et fournit une mesure plus stable et plus fondamentale de la valeur stockée du réseau.